上个月，美国早期风投公司Chemsitry联合创始人Bohan访问中国，走访了一线投资机构及多家机器人和生物科技公司管理团队。他观察到，硅谷普遍担忧中国在开源AI、生物科技和机器人领域的领先地位，但中国VC生态的运作方式与西方截然不同，形成了一套独特的“平行宇宙”。
中国初创公司普遍面临“要么上市，要么回家”的生存压力。许多创始人签署的条款中明确规定，必须在6-8年内达到门槛回报率，否则公司甚至创始人个人需承担还款责任——这一现象被概括为“明股实债”。中国几乎没有并购市场，IPO是唯一退出路径，且上市门槛相对较低，香港交易所近期牛市为部分AI公司提供了机会，但散户主导的市场波动性也带来风险。
中国VC资本池分为三类：本地人民币基金（受地方产业政策驱动，常要求设厂创造就业）、本地美元基金（如红杉中国、高瓴等，更接近西方模式）、以及纯外国基金（近年投资大幅减少）。由于国家安全限制，热门的AI、半导体领域仅允许人民币基金参与。
财务顾问（FA）层在中国异常活跃，扮演早期投资银行家角色，收取融资额2-5%的佣金。FA几乎垄断了融资对接，因为中国社会基于“关系”运作，无冷邮件、无LinkedIn，人际网络不可见，FA提供了必要的“关系流动性”。
政府产业政策深度介入创新生态。例如上海市委书记（一位西方教育背景的技术官僚）亲自推动脑机接口产业，通过市级风险投资部门资助StairMed、Neuracle等公司，目标并非财务回报而是建立战略产业。中国投资圈普遍信奉“投资政府必须存在的领域”，认为国家意志难以对抗。
Bohan总结，中国资本市场的残酷催生出极度精干、全球扩张能力强的公司，但也可能带来泡沫和欺诈。与美国相比，中国创始人赌注更高、行动更果断，这种生态正在重塑全球科技竞争格局。